中心化、抛售和网络稳定性：在合并之前困扰以太坊的是什么？

距离以太坊过渡到股权证明系统还有不到两天的时间，所有的目光都集中在合并上，但许多人仍然担心它是否会使加密市场变得更好。

根据分析公司 Nansen 的一份新报告，PoS 以太坊将面临的问题不容忽视。 然而，该公司认为大多数担忧在很大程度上是没有根据的，因为以太坊将渡过难关并成为一个更强大、更有弹性的链。

合并到一个更集中的系统中？

围绕合并的最激烈的对话之一是关于它将给以太坊带来的中心化程度。

Nansen 报告称，将有大约 80,000 个唯一地址参与以太坊质押。 虽然这个数字看起来很高以太坊值得买吗，但就中间质押提供者而言，存在相当大的集中度。

总共有 11.3% 的 ETH 供应被质押，即 1350 万个 ETH。 Lido 是一种去中心化的流动性质押协议，占 ETH 质押总量的 31%。 Coinbase、Kraken 和 Binance 拥有约 30% 的抵押 ETH。

显示按实体划分的抵押 ETH 分布的图表（来源：Nansen）

Coinbase、Kraken 和 Binance 等交易所必须遵守其运营所在司法管辖区的法规。 这就是为什么市场上最大的一部分并不关注由此可能产生的中心化问题，而是关注像 Lido 这样可以从中产生的去中心化服务。

聚焦流动性质押解决方案市场，Lido的份额变得更高。 根据 Nansen 的说法，Lido 占流动性抵押 ETH 的 47%，而 Coinbase、Kraken 和 Binance 合计占 45%。 专注于不包括中心化交易所的流动性质押提供商显示了 Lido 的主导地位——它占流动性质押市场的 91%。

Lido 是由 Lido DAO 管理的服务提供商，设置为允许多个验证器集。 DAO 的结构使监管机构很难将其作为目标，但许多人认为 Lido 的弱点在于其代币。 Nansen 在报告中指出以太坊值得买吗，LDO 代币所有权的中心化可能会使 Lido 变得脆弱并使其面临中心化风险。 持有 LDO 代币的前 9 名钱包拥有 46% 的治理权，理论上可以对以太坊验证者产生重大影响。

“如果 Lido 的市场份额继续上升，Lido DAO 可能会占据以太坊验证者集的大部分。这可能使 Lido 能够利用多区块 MEV 等机会，进行有利可图的区块重组，并在最坏的情况下审查某些交易在没有有效案例的情况下，强制或奖励验证者按照 Lido 的意愿（通过治理）行事。这可能会给以太坊网络带来问题，”Nansen 在报告中说。

值得注意的是，Lido 正在积极努力降低这些中心化风险。 平台正在考虑引入LDO和stETH的双重治理模型。 然而，它不会让 stETH 成为治理代币，它只会用于投票反对可能对 stETH 持有者产生不利影响的 Lido 提案。

合并后没有抛售和不稳定的危险

对合并的另一个主要担忧是它可能引发大规模抛售。 Nansen 在其报告中指出，利益相关者将无法在市场上抛售他们的 ETH。 所有抵押的 ETH 将被锁定，直到上海升级，计划在合并后 6 到 12 个月之间进行。

质押奖励也将难以出售。 根据该报告，验证者每个时期大约有 6 个验证者出队。 一个epoch大约持续6.4分钟，提取质押的1300万个ETH大约需要300天。

当质押者最终能够退出时，Nansen 认为流动性不足的质押者很可能会出售。 该报告还指出，大部分销售将以盈利为目的。 如果市场保持中性或略微看涨，大部分未抵押的 ETH 可能仍会退出市场。 即使大多数非流动性质押者决定出售，他们也只占所质押 ETH 总量的 18%——并且可能没有能力显着推动市场。

根据该报告，稳定的另一个好迹象是智能货币钱包和属于 ETH 百万富翁和亿万富翁的钱包中出现的积累热潮。 总体而言，ETH 百万富翁和亿万富翁自今年年初以来一直在大量购买 ETH。 从历史上看，智能钱包更多地关注交易而不是直接积累，自 6 月跌至年度低点以来，它们似乎也在增加持有量。 这表明他们预计合并后会出现积极的价格走势。

南森得出结论，目前困扰以太坊的大多数事情不会对合并后的网络产生负面影响。 该公司指出，尽管流动性质押市场存在问题，但以太坊网络将在没有重大问题的情况下退出合并。

“流动性质押市场似乎正朝着‘赢家通吃’的趋势发展。但是，如果现有参与者的去中心化程度令人满意，并且与以太坊社区的核心价值主张保持一致，那么这一结果应该不会伤害以太坊。”