论文简报 | 比特币价格泡沫测试、演化机制与风险防范

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ISSN 1005-3425

CN42-1348/F

双月刊

这次为大家带来的是《经济评论》2022年第1期的第七篇论文《比特币价格泡沫检验、演化机制与风险防范》，作者分别是湖南大学的明磊和吴亦凡，以及天津大学。 熊雄，于志宇比特币价格形成机制，湖北经济学院。 欢迎大家阅读！

指导

摘要：比特币作为去中心化虚拟货币的典型代表，不仅可以作为一定范围内的交易媒介，还具有总量固定的稀缺特性，是一种能够发挥部分货币功能的特殊商品。 . 本文采用BSADF和GSADF泡沫检验方法识别2013-2021年比特币市场的价格泡沫及其起止时间点，并采用事件研究法检验价格泡沫的演化机制。 研究结果显示，从2013年到2021年共出现了9次价格泡沫。2017年之前，与比特币直接相关的利好消息是其价格大幅上涨的主要原因。 近两年，宏观经济环境恶化，比特币的避险需求激增，导致价格泡沫的产生。 调控政策的实施可以有效遏制价格异常波动，避免泡沫膨胀造成的经济损失。 因此，我国应尽快建立健全数字货币监管体系，加强对虚拟货币交易资金的监管，谨防虚拟货币市场与传统金融市场之间的风险传染。

关键词：比特币； 价格泡沫； BSADF和GSADF测试； 进化机制； 风险防范

2022-1

论文简报

比特币价格泡沫测试、演化机制与风险防范

明磊 吴亦凡（湖南大学） 熊雄（天津大学）

余继宇（湖北经济学院）

随着加密货币和区块链的快速发展，数字货币市场的发展如火如荼。 数据显示，截至2021年5月，全球共有9996种加密货币，总市值约为16564亿美元。 作为数字货币的典型代表，比特币的市场交易份额占据了加密数字货币市场的一半以上。 尤其是在近几年全球货币泛滥的背景下，比特币凭借其偏货币功能和稀缺性特点，成为投资者热烈追捧的避险资产。 比特币在十余年的发展过程中经历了反复的起起落落，但市场认可度和交易热情却在不断提升。 截至 2021 年 5 月，比特币的价格已从最初的不到 1 美分涨至令人瞠目结舌的 35,750 美元。 这不禁让人思考，价格暴涨背后的动力从何而来？ 它是否在某些时间段内表现出典型的泡沫特征？ 如何认识比特币泡沫的演化机制，进行有效的市场风险防范？ 本文结合反向Sup ADF（BSADF）和广义Sup ADF（GSADF）泡沫测试方法、泡沫演化机制分析和事件研究方法，针对上述问题做出回应，以期防范数字货币市场风险，规范数字货币市场。秩序，进而为维护我国金融安全和经济社会稳定发展提供实证启示。 本文认为，比特币本质上是一种具有一定货币功能的特殊商品，具有明显的投资属性。 通过定量测试，本文确定了 2013 年 12 月至 2021 年 5 月期间比特币价格序列中的九个泡沫期。

在检测到泡沫期间，比特币价格呈现爆发式上涨，反映出市场短期内投机炒作的极度火热。 本文结合比特币的特殊属性，从多角度分析价格泡沫的形成机制，既考虑了比特币内部市场，也考虑了外部宏观经济环境，从直接和间接层面全面总结了6种可能的泡沫演化机制。 比特币泡沫形成的直接机制主要来自三个渠道：比特币的“稀缺性”特性、相关国家对比特币交易价值的认可、市场对比特币金融资产属性的认可和强化； 间接机制主要来自金融资产市场低迷，宏观经济环境的不确定性加剧，全球流动性过剩增加了流入比特币市场的资金。 当然，在现实中，直接机制和间接机制之间有着密切的联系，这反映了比特币价格泡沫形成的复杂性。 此外，本文还定量分析了比特币在外部事件刺激下的异常收益率。 在检验上述演化机制的同时，直观反映了事件冲击对比特币价格波动和泡沫形成的影响，强调了监管政策对比特币监管的重要作用。 货币市场发挥的重要作用。 随着大众对比特币认识的逐渐加深以及各国监管政策的逐步完善，投资者对比特币价格的异常波动更加敏感。 针对近期比特币泡沫，强有力的监管措施将严厉打击市场投机行为，降低资产价格泡沫的金融风险。 最后，本文从风险防范的角度提出了一些政策建议。

一是构建完善数字货币监管体系，加强国际监管合作。 一方面，尽快出台规范比特币等数字货币的法律或行政法规，必要时设立专门的监管治理机构； 另一方面，应加强国际监管机构间的合作，促进监管合力。 二是规范交易平台管理，加强虚拟货币交易资金监管。 完善交易平台管理，加强对交易资金规模和流向的监控比特币价格形成机制，加强监管部门与平台的信息共享，建设大数据交易监控平台，及时捕捉平台异常交易，避免虚拟货币市场与传统金融市场之间的风险传染。 三是加强投资者教育，保护投资者合法权益。 加强宣传教育，提高投资者风险防范意识，避免盲目跟风，落入数字骗局。 同时，监管机构和相关部门应要求交易平台充分披露信息，在市场出现异常波动时，及时发布风险提示，保护投资者合法权益。

本文视频、论文故事和论文原文也在今天推送中，大家可以进入本公众号页面查看，欢迎读者留言！

附上本文标题：

明磊、吴亦凡、熊雄、余继宇。 比特币价格泡沫测试、演化机制与风险防范[J]. 经济评论，2022（01）：96-113。 明磊，吴亦凡，熊雄，余继宇，2022：《比特币价格泡沫测试、演化机制与风险防范》，《经济评论》第1期，96-113页。

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